從戰(zhàn)略角度看待IGBT

我們建議從戰(zhàn)略角度來看待中國IGBT行業(yè)的投資機會。我們認(rèn)為中國IGBT市場未來五年將保持復(fù)合25%以上增速增長，市場容量由09年53億元成長至160億元。而未來本土企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新突破推動中國IGBT市場出現(xiàn)"進口替代"的現(xiàn)象，從而凸顯本土企業(yè)的投資價值。

革命性、必要性：

節(jié)能減排、低碳經(jīng)濟勢必推動功率半導(dǎo)體市場繁榮，而IGBT是功率半導(dǎo)體的技術(shù)前沿，具有節(jié)能效率高，便于規(guī)�；�生產(chǎn)，較易實現(xiàn)節(jié)能智能化等優(yōu)點，將成為功率半導(dǎo)體市場發(fā)展的主流技術(shù)。而目前該產(chǎn)品市場應(yīng)用率較低，市場增長空間巨大。

高增長、高容量：

中國IGBT市場未來五年將保持復(fù)合25%以上的增速增長，市場容量由09年53億元成長至100億元。節(jié)能家電應(yīng)用成為市場的主要動力。

進口替代：

中國已經(jīng)擁有較好的IGBT的產(chǎn)業(yè)規(guī)模；同時，部分本土企業(yè)已經(jīng)積極進行IGBT制造技術(shù)的突破，并取得較好的進展；而智能電網(wǎng)、高鐵建設(shè)、新能源汽車以及家電節(jié)能等本土市場更為這些企業(yè)的技術(shù)突破，實現(xiàn)IGBT的"進口替代"創(chuàng)造了堅實的市場基礎(chǔ)。

節(jié)能減排是國家的長期規(guī)劃，任重而道遠(yuǎn)? "十一五"規(guī)劃提出2010年末單位GDP能耗要比2005年末下降20%，主要污染物排放總量減少10%。

2009年11月25日，國務(wù)院常務(wù)會議決定到2020年我國單位GDP二氧化碳排放比2005年下降40％~45％，作為約束性指標(biāo)納入國民經(jīng)濟和社會發(fā)展中長期規(guī)劃，并制定相應(yīng)的國內(nèi)統(tǒng)計、監(jiān)測、考核辦法。

在這樣的環(huán)境下，功率器件的發(fā)展是必要的，也是必然的。

功率半導(dǎo)體的作用是電能變換和電能控制，使電能更高效、更節(jié)能、更環(huán)保地使用，將"粗電"變?yōu)?quot;精電"，因此它是節(jié)能減排的基礎(chǔ)技術(shù)和核心技術(shù)。

以用電為例：2009年中國全社會用電量36430億千瓦時，如果節(jié)省5%，則可以節(jié)約用電1821.5億千瓦時，相當(dāng)于2個三峽大壩的年發(fā)電量。如此大的節(jié)能潛力與我國目前粗放式的用電結(jié)構(gòu)共同決定了功率半導(dǎo)體器件未來發(fā)展的必要性與必然性。中國正在成長為全球最大的功率半導(dǎo)體市場，預(yù)計2010年中國功率半導(dǎo)體器件市場將超過1000億元，未來幾年將以15%~20%以上的速度持續(xù)增長。
推動力之二：電機節(jié)電，重中之重? 電機用電是國家用電的大頭，變頻器應(yīng)用領(lǐng)域廣泛節(jié)能地位凸顯，是IGBT成長的另一大助力。

我國工業(yè)用電占全社會用電總量的70%~75%，而電機用電占工業(yè)用電的60%左右，如此看來電機用電占了近一半的用電量，是電能消耗的主要途徑。

變頻器通過調(diào)節(jié)電機轉(zhuǎn)速，使電機在最節(jié)能的狀態(tài)下運行，不僅有助于提高制造工藝水平，還可以減少低負(fù)荷時的電能消耗，是目前最理想、最有前途的電機節(jié)能設(shè)備，有著極為廣闊的應(yīng)用空間。應(yīng)用變頻器的電動機節(jié)能效果明顯，一般節(jié)電率在 20%-30%，較高的可超過50%。而目前我國電機配備變頻器還不足10%，尚處于粗放式用電的階段，市場潛力巨大。據(jù)英威騰招股說明書和合康變頻招股說明書，IGBT作為核心部件在中低壓變頻器和高壓變頻器成本中占比分別為24.7%和8.9%，變頻器未來的發(fā)展勢必帶動IGBT市場的快速增長。

新興產(chǎn)業(yè)成為IGBT未來新的市場突破點

除了以上兩大推動力，我們認(rèn)為節(jié)能減排催生出的新興產(chǎn)業(yè)將是IGBT未來新的突破點，為IGBT的持續(xù)發(fā)展不斷注入動力。為了減少溫室氣體排放、擺脫對化石燃料的依賴，各國都著手可再生能源產(chǎn)業(yè)。

2009年中國可再生能源占能源消費的比重為8.3％，2020年要實現(xiàn)非化石能源占一次能源消費比重的15％�！缎履茉串a(chǎn)業(yè)振興發(fā)展規(guī)劃（草案）》指出太陽能發(fā)電裝機規(guī)模在2011年、2020年分別達(dá)200萬千瓦和2000萬千瓦，風(fēng)電分別為3500萬千瓦、1.5億千瓦。

太陽能發(fā)電過程中產(chǎn)生的是直流電，需要轉(zhuǎn)換為交流電才能并網(wǎng)使用；由于風(fēng)能的不穩(wěn)定性，風(fēng)力發(fā)電機產(chǎn)生了非固定頻率的交流電，需要進行交-直-交的轉(zhuǎn)換才能并網(wǎng)使用。兩者在電流的直交轉(zhuǎn)換中都需要用到逆變器，而使用IGBT則是逆變器的通用解決方案，IGBT未來市場前景廣闊。

混合動力汽車（HEV）和電動汽車（EV）的出現(xiàn)則為IGBT創(chuàng)造了一個新的市場。在混合動力車和電動汽車領(lǐng)域，IGBT應(yīng)用于逆變器中，逆變器負(fù)責(zé)將蓄電池中的直流電轉(zhuǎn)換為交流電從而驅(qū)動電機運轉(zhuǎn)。截至2009年美國混合動力車?yán)塾嬩N量達(dá)到約160萬輛，目前HEV、EV尚處于成長的初期，但發(fā)展方向十分明確，未來隨著成本的下降和消費者節(jié)能意識的提高，必將會成為IGBT發(fā)展的一大助力。

另外，智能電網(wǎng)從規(guī)劃走向大規(guī)模的實施，也將成為其核心器件IGBT新的市場增長點。

在最后我們要提醒投資者的是文中我們多次提到核心二字，這里我們對核心做兩點解釋：第一，不可缺少；第二，不可替代。這就是IGBT作為功率器件新產(chǎn)品所具備的強大的生命力和巨大的潛力。

  廣闊的應(yīng)用空間推動中國IGBT 市場高速增長

推動力之一：變頻家電的快速崛起

節(jié)能推動變頻家電市場的爆發(fā)性增長，進而推動其核心器件IGBT 的快速成長。變頻家電節(jié)能效果明顯，通常情況下變頻家電比定頻家電可節(jié)電30%~40%。

以空調(diào)為例，簡單而言變頻空調(diào)就是在定頻空調(diào)基礎(chǔ)上更換了可變速的壓縮機并增加了變頻調(diào)速模塊，通過變頻調(diào)速模塊來改變壓縮機的轉(zhuǎn)速，避免了頻繁開關(guān)，從而達(dá)到變頻節(jié)能的效果，而IGBT 則充當(dāng)了變頻調(diào)速模塊中的核心器件的角色。

在全國的節(jié)能大潮推動下，2009 年變頻空調(diào)銷售開始放量，變頻空調(diào)銷量占空調(diào)總銷量的比例由2008 年的不足7%上升到2009 年的18%左右。預(yù)計2012 年變頻空調(diào)銷量將突破1000 萬臺，年復(fù)合增長率達(dá)到30%~35%。

而這僅僅是繁榮的開始，領(lǐng)跑者日本的家電市場早在2000 年時就已經(jīng)是變頻的天下，如變頻空調(diào)占空調(diào)市場的90％以上，變頻冰箱占比60％，變頻洗衣機占比30～40％，方向已經(jīng)非常明確，目前等待的是市場進一步的快速發(fā)展。

對于絕大多數(shù)消費者而言，影響定、變頻家電選擇的最重要因素是價格，目前看來這也是定頻家電相對變頻家電唯一的優(yōu)勢，長期以來尷尬的價格瓶頸一直限制著變頻家電市場的增長。隨著變頻技術(shù)的日益成熟，定、變頻家電的差價將會越來越小，價差底線的攻破預(yù)示著變頻家電市場未來的大繁榮。